新奧股份(600803)：業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定 泛能銷售量同比增長(zhǎng)較大

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司天然氣上下游一體化布局完善，2025 年一季度公司業(yè)績(jī)基本保持穩(wěn)定，收購(gòu)新奧能源后未來成長(zhǎng)可期。

投資要點(diǎn)：

給予“增持” 評(píng)級(jí)。公司天然氣上下游一體化布局完善，收購(gòu)新奧能源后成長(zhǎng)可期。我們調(diào)整公司2025-2027 年EPS 預(yù)測(cè)值為1.69/1.91/2.38 元(原值為1.85/2.03/2.28 元)，參考可比公司估值，給予公司2025 年14 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.66 元。

2025 年一季度公司業(yè)績(jī)基本保持穩(wěn)定。2025 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)總收入337.30 億元，同比下降1.40%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的核心利潤(rùn)10.83 億元，同比增長(zhǎng)0.09%。

一季度泛能銷售量同比增長(zhǎng)較大，天然氣銷售同比持穩(wěn)。2025 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)平臺(tái)交易氣銷售量11.96 億立方米，同比-1.40%;實(shí)現(xiàn)天然氣零售氣銷售量72.58 億立方米，同比+0.3%;實(shí)現(xiàn)泛能銷售量100.39 億千瓦時(shí)，同比+9.9%;實(shí)現(xiàn)接收站接卸量48 萬噸，同比+4.30%。

公司擬私有化新奧能源，有助于A 股平臺(tái)做大做強(qiáng)。新奧股份擬以新能香港作為要約人，以1:2.9427 換股比例發(fā)行H 股以及按照24.50港元/股支付現(xiàn)金付款，H 股股份及現(xiàn)金付款理論總價(jià)值約80 港元/股。本次交易完成后，新奧能源將成為新能香港全資子公司。我們認(rèn)為，公司私有化新奧能源后將進(jìn)一步打通天然氣上下游，有助于上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)及分紅能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)，市場(chǎng)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲。