陜西煤業(yè)(601225)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健 高分紅彰顯投資價(jià)值

財(cái)務(wù)摘要：2024 年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1841.45 億元，同比增加1.47%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)223.60 億元，同比下降3.21%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)211.62 億元，同比下降14.25%;基本每股收益2.31 元/股，同比下降2.94%。2025 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入401.62 億元，同比下降7.30%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)48.05 億元，同比下降1.23%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)45.52 億元，同比下降14.98%;基本每股收益0.50 元/股，同比下降1.23%。

煤炭產(chǎn)銷：2024 年公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量17048.46 萬(wàn)噸，同比增加4.13%，煤炭銷量25843.08 萬(wàn)噸，同比增加9.13%，其中自產(chǎn)煤銷量16016.90 萬(wàn)噸，同比增加4.55%，貿(mào)易煤銷量9826.18 萬(wàn)噸，同比增加17.54%。2025 年一季度煤炭產(chǎn)量4393.77 萬(wàn)噸，同比增加6.00%，自產(chǎn)煤銷量3954.67 萬(wàn)噸，同比增加5.81%。

公司分紅：根據(jù)公司《關(guān)于2024 年年度利潤(rùn)分配方案的公告》，本次年度利潤(rùn)現(xiàn)金分紅110.14 億元，與前次中期利潤(rùn)分配、三季度中期利潤(rùn)分配金額合并計(jì)算，共計(jì)現(xiàn)金分紅金額130.70 億元，占公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可供分配利潤(rùn)的65%。

投資建議：基于關(guān)稅戰(zhàn)影響，電力消費(fèi)增速及煤炭?jī)r(jià)格在1-4 月均出現(xiàn)超預(yù)期下滑，2025 年或出現(xiàn)超預(yù)期不利影響，因此下調(diào)盈利預(yù)測(cè)并新增2027 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025 年-2027 年歸母凈利潤(rùn)分別為195.13 億元、215.73億元、227.88 億元(此前預(yù)測(cè)2025 年-2026 年歸母凈利潤(rùn)為229.23 億、234.06 億)，同比分別-12.7%、+10.6%、+5.6%，EPS 分別為2.01 元、2.23元、2.35 元。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、高分紅高股息可期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，產(chǎn)能投放超預(yù)期，進(jìn)口超預(yù)期，突發(fā)煤礦事故，公司分紅比例不及預(yù)期等。