預(yù)計(jì)煤價(jià)還有30-40元/噸的下跌空間

節(jié)后，煤炭市場(chǎng)貿(mào)易活躍度有所降低，整體延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，煤價(jià)底部支撐走弱，市場(chǎng)看空情緒逐漸占據(jù)主流;當(dāng)前市場(chǎng)處于“高庫(kù)存+弱需求”的熊市周期，下錨船稀少，環(huán)渤海港口市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，疊加貿(mào)易商挺價(jià)信心減弱，市場(chǎng)煤報(bào)價(jià)甚至低于指數(shù)5-10元/噸，重心不斷下移。

本周，環(huán)渤海港口市場(chǎng)繼續(xù)偏弱運(yùn)行。受整體庫(kù)存偏高及工業(yè)用電處于恢復(fù)期等因素影響，終端對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)保持觀望態(tài)度;而部分貿(mào)易商雖然成本較高，但在出貨持續(xù)不暢的情況下，挺價(jià)缺乏支撐，導(dǎo)致心態(tài)趨于崩潰，報(bào)價(jià)繼續(xù)松動(dòng)。正值民用電淡季、部分電廠機(jī)組檢修尚未結(jié)束，疊加工業(yè)用電復(fù)蘇緩慢，電廠庫(kù)存安全邊際高，采購(gòu)以長(zhǎng)協(xié)煤為主，市場(chǎng)煤需求低迷。非電行業(yè)方面，水泥、化工等行業(yè)補(bǔ)庫(kù)尚未放量，僅維持剛性采購(gòu)，且對(duì)價(jià)格敏感度較高，壓價(jià)意愿強(qiáng)烈。節(jié)后，部分終端雖有補(bǔ)空單需求;但高庫(kù)存下采購(gòu)，變得有條不紊，大部分用戶在等待煤價(jià)進(jìn)一步探底再說(shuō)。港口煤價(jià)跌破650元/噸之后，觸發(fā)更多止損盤(pán)或延期采購(gòu)，導(dǎo)致煤價(jià)向下壓力不減，預(yù)計(jì)此輪煤價(jià)將在本月下旬跌至600-620元/噸區(qū)間。

從需求端來(lái)看，當(dāng)前正處于傳統(tǒng)用煤淡季，沿海八省電廠日耗回升至186萬(wàn)噸之后，繼續(xù)大幅上漲乏力。目前，下游南方電廠庫(kù)存保持充裕，二港庫(kù)存爆滿，部分用戶用船艙代替場(chǎng)地，下游存煤足以滿足日常生產(chǎn)所需。在這種情況下，終端企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)壓力微乎其微，采購(gòu)動(dòng)力明顯不足，環(huán)渤海八港下錨船僅有15艘。在價(jià)格層面，庫(kù)存爆滿的情況下，煤價(jià)呈現(xiàn)出不斷下行的趨勢(shì)，加劇了終端“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的心理預(yù)期，導(dǎo)致需求釋放受到一定抑制。目前，正值電煤需求傳統(tǒng)淡季，電力終端缺乏采購(gòu)驅(qū)動(dòng)，在“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”心態(tài)以及外貿(mào)走弱預(yù)期升溫的影響下，也多維持剛性采購(gòu)。

回顧大秦線檢修期間，受頻繁封航和需求低迷等雙重因素影響，環(huán)渤海港口庫(kù)存不降反增;隨著檢修結(jié)束，貨源集港效率提高。環(huán)渤海各港雖然持續(xù)加大疏港力度，但由于上游發(fā)運(yùn)不減，造成港口去庫(kù)效果欠佳;經(jīng)常出現(xiàn)港口去庫(kù)剛剛有些成效，鐵路進(jìn)車(chē)就壓上去的情況，高庫(kù)存持續(xù)壓制煤價(jià)運(yùn)行。本月，港口日均壘庫(kù)15萬(wàn)噸;其中，秦港庫(kù)存增至750萬(wàn)噸，國(guó)投曹妃甸存煤突破600萬(wàn)噸。截止目前，環(huán)渤海八港合計(jì)存煤偏高去年同期905萬(wàn)噸，增幅30%。中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存居高不下，形成“環(huán)渤海港口+終端用戶”雙重壘庫(kù);而需求不足，造成中下游不斷壘庫(kù)，壓制了煤價(jià)反彈空間，導(dǎo)致市場(chǎng)信心不斷受挫。

需求端來(lái)看，由于季節(jié)性用電、用煤需求弱于常年，電廠日耗普遍低于去年15%左右;疊加新能源發(fā)電創(chuàng)新高，火電發(fā)電量、主力電廠耗煤回落，煤炭消費(fèi)出現(xiàn)下降。今年，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供需相對(duì)寬松，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑。整體來(lái)看，沿海電廠日耗整體仍處于季節(jié)性回落期，且表現(xiàn)較差，耗煤淡季特征較為明顯;在高庫(kù)存的壓制下，大部分終端采購(gòu)意愿偏弱。受環(huán)渤海港口不斷壘庫(kù)、大秦線開(kāi)足馬力、運(yùn)量增加等多重利空因素影響下，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)下行，預(yù)計(jì)還有30-40元/噸的跌幅。

下周，市場(chǎng)難有好轉(zhuǎn)，煤價(jià)將繼續(xù)回落。首先，由于市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)偏弱，加之整體庫(kù)存較高及民用電無(wú)好轉(zhuǎn)等因素影響，終端對(duì)現(xiàn)貨會(huì)繼續(xù)保持觀望態(tài)度。其次，部分貿(mào)易商雖然成本偏高，但在出貨持續(xù)不暢的情況下，挺價(jià)明顯缺乏支撐，導(dǎo)致貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，急于拋貨離場(chǎng)。再次，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，導(dǎo)致國(guó)際煤價(jià)低迷，大量低價(jià)進(jìn)口煤涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)一步壓制煤價(jià)的反彈;疊加國(guó)內(nèi)企業(yè)資金鏈緊張，引發(fā)的降價(jià)促銷(xiāo)行為，煤價(jià)下行壓力依然明顯。綜合分析，五月上中旬的動(dòng)力煤市場(chǎng)在政策預(yù)期、日耗變化與水電出力等影響下，繼續(xù)探底;五月下旬或五月底，或出現(xiàn)階段性止跌行情，但卻難以扭轉(zhuǎn)中長(zhǎng)期下行的大趨勢(shì)。若高庫(kù)存壓力不減，就要警惕夏季到來(lái)之前，可能出現(xiàn)的北港煤炭自燃，以及需求旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)。

大秦線恢復(fù)后，進(jìn)車(chē)飆升，各大港口開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)疏港，市場(chǎng)看空情緒主導(dǎo)，交投氛圍冷清。不過(guò)市場(chǎng)仍存在一些支撐因素，支持本月下旬或本月底，市場(chǎng)或迎來(lái)止跌后小幅反轉(zhuǎn)行情。首先，產(chǎn)地跌幅有限，發(fā)運(yùn)港口成本較高，限制了貿(mào)易商低價(jià)出貨;而進(jìn)口煤成本增加，可能促使部分需求轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)。其次，電廠“迎峰度夏”備煤需求即將啟動(dòng)，部分中小電廠有招標(biāo)采購(gòu)計(jì)劃和需求的緩慢釋放。再次，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有望帶動(dòng)非電行業(yè)需求改善。綜合分析，若主產(chǎn)區(qū)不限產(chǎn)，且大秦線維持高運(yùn)量，環(huán)渤海港口煤價(jià)大概率降至610-620元/噸，隨后迎來(lái)抵抗式小幅反彈行情。