華電國(guó)際(600027)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：資產(chǎn)重組獲批 有望提升公司資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

事件：5月以來(lái)，華電國(guó)際接連披露了《關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)的公告》《華電國(guó)際電力股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》《華電國(guó)際電力股份有限公司收購(gòu)報(bào)告書》等資產(chǎn)重組相關(guān)公告。

點(diǎn)評(píng)：

資產(chǎn)重組已順利完成所需履行的決策和審批程序。5 月16 日，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于同意華電國(guó)際電力股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金注冊(cè)的批復(fù)》(證監(jiān)許可〔2025〕1033 號(hào))。中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)文件的主要內(nèi)容包括(1)同意公司向中國(guó)華電集團(tuán)有限公司發(fā)行6.79 億股股份購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)的注冊(cè)申請(qǐng)，(2)同意公司發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)34.28 億元的注冊(cè)申請(qǐng)等。截至目前，該重組已順利完成所需履行的決策和審批程序。

公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步突出。公司是我國(guó)裝機(jī)容量最大的上市發(fā)電公司之一，在運(yùn)營(yíng)的控股發(fā)電資產(chǎn)遍布全國(guó)十二個(gè)省、市，機(jī)組類型多樣，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，具備顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。重組完成后，公司將實(shí)現(xiàn)江蘇、上海、廣西區(qū)域零的突破，提升江蘇、上海、廣東、廣西區(qū)域裝機(jī)規(guī)模和市場(chǎng)份額，規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步突出。目前公司控股裝機(jī)容量為5981.86 萬(wàn)千瓦，重組標(biāo)的公司合計(jì)擁有火電裝機(jī)1606 萬(wàn)千瓦。重組完成后，公司控股裝機(jī)容量將達(dá)到7587.86 萬(wàn)千瓦。

該重組將有助于提升公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。參考《華電國(guó)際電力股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》的分析數(shù)據(jù)，假設(shè)以2024 年12 月31 日為基準(zhǔn)日，重組完成后公司總資產(chǎn)將增長(zhǎng)18.37%;假設(shè)以2024 年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，重組完成后公司營(yíng)業(yè)收入將增長(zhǎng)25.07%、歸母凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)5.93%。綜合來(lái)看，該重組將有助于提升公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

投資建議：維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。公司為我國(guó)裝機(jī)容量最大的上市發(fā)電公司之一，該重組將有助于提升公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，后續(xù)公司發(fā)展可期。預(yù)計(jì)2025-2027 年EPS 分別為0.64 元、0.69 元、0.73元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9 倍、9 倍、8 倍，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期;上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。